歡聚時(shí)代(Nasdaq：YY)發(fā)布了截至12月31日的2025財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，歡聚時(shí)代第四季度凈營收為人民幣36.265億元(約合5.574億美元)，比上年同期的人民幣24.842億元增長46.0%;凈利潤為人民幣7.404億元(約合1.138億美元)，比上年同期的人民幣5.723億元增長29.4%。

　　歡聚時(shí)代

　　此外，在財(cái)報(bào)中，歡聚時(shí)代透露，其旗下游戲直播平臺(tái)虎牙直播已經(jīng)向美國證券交易委員會(huì)提交了IPO申請(qǐng)文件。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，歡聚時(shí)代董事長兼代理CEO李學(xué)凌、虎牙直播CEO董榮杰、歡聚時(shí)代CFO金秉、歡聚時(shí)代COO李婷等高管出席了隨后召開的分析師電話會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)并回答分析師提問。

　　以下是分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

　　摩根大通分析師：我有兩個(gè)問題，首先是關(guān)于毛利潤率的，公司的毛利潤率環(huán)比來看增長不錯(cuò)，鑒于不管是才藝展示類的直播還是游戲直播領(lǐng)域最近的競(jìng)爭都變得更加激烈，2025年公司的收入分成比例趨勢(shì)以及毛利潤率的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)是怎樣的?

　　第二，關(guān)于公司的新產(chǎn)品“開心斗”，雖然推出的時(shí)間還比較短，但是能否分享一下該產(chǎn)品的用戶數(shù)據(jù)以及當(dāng)前變現(xiàn)的情況?公司對(duì)該產(chǎn)品的用戶獲取和用戶留存的戰(zhàn)略是什么?

　　金秉：毛利潤率方面，我們只能提供大致的趨勢(shì)，我們不能在此次電話會(huì)議上提供具體的預(yù)測(cè)。娛樂直播業(yè)務(wù)方面，我之前和很多投資者也溝通過，中國市場(chǎng)上的高質(zhì)量音樂、舞蹈或其他娛樂類主播的供給是非常充足的，我覺得在主播獲取方面我們不會(huì)面臨太大的壓力。

　　游戲直播方面，我們當(dāng)前的戰(zhàn)略主要還是增長用戶數(shù)量，投資高質(zhì)量的內(nèi)容，以及獲取和留存高質(zhì)量的游戲主播。我們之前也提到過，我們的優(yōu)勢(shì)之一是對(duì)中等的游戲主播的培養(yǎng)，所以，我覺得虎牙直播面臨的毛利潤率的壓力整體上也是可控的。

　　李婷：關(guān)于開心斗，這其實(shí)還是一個(gè)比較新的產(chǎn)品，我們對(duì)這款產(chǎn)品的定位是休閑小游戲的集合，我們發(fā)現(xiàn)在整個(gè)用戶的獲取方面，它的層次和豐富面都比較廣闊。另外，對(duì)比于《狼人殺》的單款游戲，整個(gè)產(chǎn)品的粘性和留存都表現(xiàn)出了比我們預(yù)期更好的結(jié)果。

　　美國銀行-美林分析師：我有兩個(gè)問題，此次公司對(duì)于收入的預(yù)估，似乎比起第四季度稍微增長慢了一點(diǎn)，那么背后的因素是什么?因?yàn)槠鋵?shí)我看去年第一季度的基數(shù)其實(shí)也并很高，但是增長整個(gè)有點(diǎn)下來，想問原因是什么?

　　第二個(gè)問題，總的來說的付費(fèi)用戶這個(gè)季度相比此前季度的凈增加變慢了一點(diǎn)，其實(shí)第四季度公司也有推出新的游戲和新的玩法，所以我想請(qǐng)教一下凈增長放緩的原因是什么?2025年的付費(fèi)用戶戰(zhàn)略是什么?是打算先將重點(diǎn)放在流量的增長，然后再加強(qiáng)付費(fèi)用戶的轉(zhuǎn)換嗎?畢竟這是一種比較健康的增長策略。還是說，公司會(huì)比較更重視增長付費(fèi)用戶數(shù)?

　　第三，我們看到2025年的競(jìng)爭變得越來越激烈，很多上市公司都在說自己要搞直播業(yè)務(wù)，內(nèi)容方面，不管是全球市場(chǎng)還是中國市場(chǎng)，對(duì)好的內(nèi)容的競(jìng)爭都是很激烈的，那么你們覺得激烈的競(jìng)爭會(huì)如何影響2025年公司對(duì)主播的收入分成比例?會(huì)不會(huì)向主播提供更具吸引力的分成比例，以吸引或?qū)⑺麄兞舸娴結(jié)Y的平臺(tái)上來?如果是，這對(duì)公司的利潤率會(huì)有什么樣的影響?

　　金秉：關(guān)于第一季度的業(yè)績指引性預(yù)測(cè)，我想指出的是，今年的春節(jié)來得比較晚，大約在2月中旬，春節(jié)后的恢復(fù)期更短，所以，整體上來，這個(gè)季度是我們業(yè)務(wù)的淡季，所以我們提供了當(dāng)前的業(yè)績預(yù)測(cè)。

　　第二，關(guān)于付費(fèi)用戶，我覺得上個(gè)季度付費(fèi)用戶數(shù)增長放緩的原因是上季度虎牙直播的淡季，虎牙業(yè)務(wù)的旺季是節(jié)假日期間，也就是第一季度和第三季度，通常第四季度虎牙直播的付費(fèi)用戶數(shù)相對(duì)會(huì)比較低。關(guān)于2025年的發(fā)展趨勢(shì)，我覺得公司的主要重心還是發(fā)展新的用戶，一旦我們獲得了這些用戶，我們會(huì)找到不同的方式來將這些用戶轉(zhuǎn)化成付費(fèi)用戶，所以，MAU(月活躍用戶數(shù))和DAU(日活躍用戶數(shù))總是比付費(fèi)用戶數(shù)(的重要程度)排在前面。

　　第三個(gè)問題，實(shí)際上，我們所在的行業(yè)的競(jìng)爭一直都存在著，我們已經(jīng)經(jīng)歷了好幾個(gè)周期。我覺得其實(shí)現(xiàn)在很多大的公司都進(jìn)來做直播，對(duì)我們來說其實(shí)是件好事，因?yàn)闀?huì)吸引更多用戶的興趣，將更多的用戶轉(zhuǎn)化為直播用戶，所以，整體上，這對(duì)行業(yè)的發(fā)展是件好事。

　　收入分成比例方面，對(duì)于YY，2025年應(yīng)該會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，對(duì)于虎牙直播，目前還不好說，因?yàn)橛螒蛑辈サ母?jìng)爭確實(shí)相對(duì)比較激烈，而且高質(zhì)量的游戲直播的供應(yīng)量比較有限。

　　中金分析師：目前公司平臺(tái)上收入排名前十的主播對(duì)公司整體收入貢獻(xiàn)占比是多少?

　　金秉：這個(gè)數(shù)據(jù)我們不公布，可以透露的是，我們會(huì)定期檢查這個(gè)數(shù)據(jù)，整體的趨勢(shì)是下降的，盡管下降地幅度不是很大，因?yàn)槠脚_(tái)上的頭部主播是具有統(tǒng)治地位的。但是，我們覺得只要這個(gè)數(shù)字是呈下降趨勢(shì)，就是健康的發(fā)展趨勢(shì)。

　　野村證券分析師：我的問題是關(guān)于監(jiān)管的，剛才丁總提到，最近這一輪監(jiān)管對(duì)公司的影響是比較小的，我想知道，基于公司和監(jiān)管層的對(duì)話，不知道未來或者說是今年剩余的時(shí)間里面，在直播或者整個(gè)大的泛娛樂方面，政府這邊會(huì)不會(huì)有更進(jìn)一步的措施?

　　第二個(gè)問題，關(guān)于剛才提到的競(jìng)爭，最近有一些短視頻平臺(tái)，比如快手，BiliBili，還有火山，也都在講說要開始直播游戲，剛才你們也提到，從內(nèi)容上講，他們的視頻是PGC(專業(yè)合作伙伴生產(chǎn)內(nèi)容)，歡聚時(shí)代是UGC(用戶生產(chǎn)內(nèi)容)，但是現(xiàn)在看起來，他們也是想從PGC短視頻內(nèi)容，利用他們已有的用戶規(guī)模去發(fā)展UGC直播的業(yè)務(wù)，那么管理層能否介紹一下你們對(duì)于公司未來面臨的競(jìng)爭格局的觀點(diǎn)?這些短視頻平臺(tái)開始做直播之后，會(huì)不會(huì)變成有實(shí)力的競(jìng)爭對(duì)手?

　　最后一個(gè)問題，關(guān)于探探，公司一年之前投資探探的時(shí)候似乎是一項(xiàng)戰(zhàn)略投資，當(dāng)然現(xiàn)在公司從這項(xiàng)投資中已經(jīng)獲得非常大的財(cái)務(wù)回報(bào)，但是我還是想問管理層，為何決定在不到一年的時(shí)間里將探探的股份賣給陌陌?

　　金秉：我來回答第一個(gè)和第三個(gè)問題，關(guān)于監(jiān)管，我們確實(shí)相信監(jiān)管層對(duì)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)內(nèi)容以及整個(gè)行業(yè)的監(jiān)管力度，但是，我之前也提到了，這對(duì)于大的公司來說是件好事，原因是，首先我們?cè)趦?nèi)容運(yùn)營方面有多年的經(jīng)驗(yàn)，所以我們?cè)趦?nèi)容質(zhì)量篩選方面有更高的要求標(biāo)準(zhǔn)。

　　另外我還想提一下大家都比較關(guān)注的天佑事件，天佑這件事情相關(guān)的實(shí)際上是2025年發(fā)生的事件，而這幾年我們?cè)谔嵘煊釉谖覀兤脚_(tái)的內(nèi)容的質(zhì)量方面做了很多事情，我覺得對(duì)于YY來說，最重要的是培養(yǎng)和吸引更多的人才到我們的平臺(tái)上來，所以，我們會(huì)一直與政府進(jìn)行合作，一起為行業(yè)其他公司和主播群體打造樹立最好的規(guī)范。

　　關(guān)于探探，我們確實(shí)是在去年對(duì)探探進(jìn)行了少數(shù)股權(quán)投資，原因是我們希望探索探探這個(gè)領(lǐng)域是否是適合我們?nèi)グl(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但是，經(jīng)過了一段時(shí)間，我們還是沒有確定這個(gè)領(lǐng)域是否值得我們進(jìn)行大量現(xiàn)金投資，所以我們把手中的股權(quán)賣給了陌陌，也獲得了不錯(cuò)的投資回報(bào)，這說明我們的投資戰(zhàn)略是很好的，未來我們會(huì)繼續(xù)探索其他可以為公司的生態(tài)系統(tǒng)提供更多流量的領(lǐng)域，因?yàn)槲覀冊(cè)谵D(zhuǎn)化付費(fèi)用戶和變現(xiàn)方面是非常強(qiáng)的，只要我們能夠獲取更年輕的、更新的流量，我們就能有辦法去進(jìn)行轉(zhuǎn)化和變現(xiàn)，探探只是我們的探索中的一個(gè)。

　　李婷：我來回答第二個(gè)問題，整個(gè)短視頻行業(yè)的成長大家也一起看到了，在我們看來，這其實(shí)預(yù)示著整個(gè)視頻行業(yè)的一個(gè)全面發(fā)展的到來，無論是在用戶的使用習(xí)慣上，還是網(wǎng)絡(luò)的環(huán)境上面。在這樣的一個(gè)大的視頻網(wǎng)絡(luò)的環(huán)境下，我們會(huì)認(rèn)為直播的前景反而會(huì)更加寬廣。

　　面對(duì)短視頻這個(gè)產(chǎn)品而言，我們會(huì)更加傾向于認(rèn)為它是一個(gè)快速消費(fèi)品的場(chǎng)景，而直播的內(nèi)容，尤其是YY直播的內(nèi)容，更多的是一種陪伴和沉浸式的消費(fèi)，這種消費(fèi)的場(chǎng)景和短視頻的快速消費(fèi)場(chǎng)景是完全不同的，這也是YY作為直播行業(yè)的發(fā)起者，相對(duì)于其他直播平臺(tái)而言，最本質(zhì)是直播內(nèi)容上的不同，所以未來我們會(huì)繼續(xù)在這個(gè)陪伴的場(chǎng)景、沉浸化的交互體驗(yàn)以及內(nèi)容的觀賞性的差異化直播上去深耕，我們覺得，視頻行業(yè)全面(發(fā)展)的到來，會(huì)讓直播的發(fā)展前景更加廣闊，這是我們的信心。

　　德意志銀行分析師：我第一個(gè)問題是關(guān)于YY Live主營業(yè)務(wù)的，公司下一個(gè)在功能和變現(xiàn)方面都比較強(qiáng)勁的產(chǎn)品會(huì)何時(shí)出現(xiàn)，以及它會(huì)是什么樣子?公司過去幾個(gè)季度也陸陸續(xù)續(xù)推出過許多的功能和產(chǎn)品，除了公司經(jīng)常提到的歡樂斗之外，其他的新產(chǎn)品或新功能有沒有出現(xiàn)比較顯著的收入貢獻(xiàn)?

　　第二，關(guān)于YY Live算法的升級(jí)，公司上個(gè)季度提到，第四季度以及以后會(huì)有一個(gè)對(duì)YY Live算法的升級(jí)，那么升級(jí)過程現(xiàn)在進(jìn)展到了哪個(gè)階段，有沒有看到明顯的效果?

　　李婷：我們是這樣來看待歡樂斗的，歡樂斗其實(shí)是一個(gè)很基礎(chǔ)的底層的直播框架，是由一個(gè)人的直播變成了兩個(gè)人的對(duì)戰(zhàn)，在人數(shù)上的競(jìng)爭，比如說3人、4人、5人或者多人的話，我們其實(shí)已經(jīng)進(jìn)行了持續(xù)的改進(jìn)，用戶的互動(dòng)效率和直播內(nèi)容的組織性會(huì)更加強(qiáng)，本身這個(gè)玩法的增長，也會(huì)帶動(dòng)營收的增長。

　　第二，圍繞歡樂斗這一底層的直播框架，其實(shí)我們持續(xù)在為歡樂斗進(jìn)行賦能，也就是為歡樂斗的人提供可以斗的素材或者說是提供可以斗的內(nèi)容，這種內(nèi)容的創(chuàng)新的提供也是我們未來在內(nèi)容建設(shè)方面的一個(gè)重要方向，所以，內(nèi)容建設(shè)的方向和歡樂斗的底層結(jié)構(gòu)會(huì)更強(qiáng)的結(jié)合起來，來提供更好的直播服務(wù)。

　　第二個(gè)問題，關(guān)于算法升級(jí)，在我們看來，算法升級(jí)主要有兩個(gè)層面的意義，第一個(gè)意義是增強(qiáng)我們平臺(tái)內(nèi)容的消費(fèi)率，在這個(gè)升級(jí)上面，無論是用戶的消費(fèi)時(shí)長，還是直播內(nèi)容的被進(jìn)入率，其實(shí)都得到了很好的提升。第二個(gè)方面是我們這個(gè)算法會(huì)幫助更多主播持續(xù)獲得更好的收入，也就是我們提到的“收入離散化”的功能。

　　這個(gè)東西其實(shí)已經(jīng)在今年的年度盛典看到了，因?yàn)樵诮衲甑哪甓仁⒌淅锩?，我們無論是工會(huì)的參與率，還是主播的參與率，對(duì)比往年都有了幾何倍數(shù)的成長，這個(gè)成長也是得益于我們整個(gè)算法技術(shù)的升級(jí)，為更多的主播帶來收入的增長和良性的發(fā)展，所以我們認(rèn)為這其實(shí)是取得了非常好的進(jìn)展的。

　　花旗集團(tuán)分析師：產(chǎn)品開發(fā)方面，剛才你們提到了歡樂斗方面的一些進(jìn)展，那么，除了歡樂斗以外，有沒有別的新的玩法或者對(duì)長尾用戶的利用的升級(jí)，在2025年這方面公司會(huì)不會(huì)多做一點(diǎn)?節(jié)奏會(huì)是怎么樣的?

　　第二，關(guān)于短視頻，去年公司也做了一些嘗試，那么今年管理層在短視頻這一塊的策略是怎樣的?

　　李婷：第一個(gè)問題其實(shí)剛才也有提到過，就是圍繞歡樂斗這一一個(gè)底層框架的模式，我們會(huì)更多地和內(nèi)容的素材結(jié)合起來，把兩者的效率發(fā)揮得更大。關(guān)于具體產(chǎn)品細(xì)節(jié)的考量方面，在這里就不多講了，大家可以持續(xù)關(guān)注一下。

　　關(guān)于短視頻，首先在YY Live里面，短視頻的模塊持續(xù)地增長，非常地迅速，環(huán)比的VV觀看量是增長一倍的態(tài)勢(shì)。在新產(chǎn)品的布局上，除了“補(bǔ)刀”持續(xù)地在增長之外，我們?cè)诖汗?jié)期間其實(shí)提出了一個(gè)以工具AI(人工智能)玩法為主的新功能的嘗試，并且在春節(jié)期間的社交媒體圈和朋友圈得到了很良性的用戶自動(dòng)轉(zhuǎn)發(fā)。這些都讓我們堅(jiān)信，在AI為主或者說是工具玩法的更新上，在市場(chǎng)的空間上還有更多的機(jī)會(huì)，所以這也是我們會(huì)持續(xù)去努力的方向，并且在春節(jié)期間得到了一些驗(yàn)證。

　　瑞士信貸分析師：關(guān)于區(qū)塊鏈戰(zhàn)略，公司什么時(shí)候可以看到明顯的變現(xiàn)潛力?

　　李學(xué)凌：我覺得區(qū)塊鏈只是一個(gè)新的技術(shù)，這個(gè)技術(shù)其實(shí)主要是改變了利益分配的方式和精度，它可以在整個(gè)社區(qū)不同的層面能夠使得利益得到不同的分配方法，然后整個(gè)系統(tǒng)是在去中心化的環(huán)境下運(yùn)營，所以我們是認(rèn)為區(qū)塊鏈作為一個(gè)應(yīng)用在未來應(yīng)該是有很大的前景的，但是短期內(nèi)用區(qū)塊鏈獲得收益我們尚未看到明顯的方法，目前ICO在全球也都被嚴(yán)格地監(jiān)管。

　　所以，我覺得長遠(yuǎn)來看，區(qū)塊鏈的業(yè)務(wù)還是會(huì)持續(xù)地向能夠提供對(duì)每一個(gè)用戶真實(shí)有用的服務(wù)的角度去做應(yīng)用。

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