國內(nèi)知名二次元彈幕視頻網(wǎng)站B站于3月初正式開啟了美股上市的進(jìn)程。從它公布的招股書數(shù)據(jù)來看，B站靠游戲業(yè)務(wù)成為八成營收，盈利模式顯得相對(duì)單一。而廣告收入則呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢。二次元和視頻業(yè)務(wù)也不盡人意。這讓人不得不懷疑靠游戲一條腿上市的B站究竟能走多遠(yuǎn)?

　　一條財(cái)經(jīng)/劉海美

　　3月2日，嗶哩嗶哩(簡稱“B站”)向美國證券交易委員會(huì)公開提交IPO申請(qǐng)，預(yù)備登陸紐交所掛牌交易，融資4億美元。該消息一經(jīng)傳出，在90后人群中引發(fā)了巨大反響，年輕人罕見地對(duì)資本市場的新聞表現(xiàn)出一致的興奮與喜悅，他們甚至表示，要用實(shí)際行動(dòng)支持該只股票。

　　據(jù)招股書披露，B站的凈收入從2025年的1.31億增長至2025年的5.233億，并在2025年進(jìn)一步增長至24.684億，三年的凈虧損分別為3.73億、9.11億、1.84億。

　　游戲扛起營收大旗，創(chuàng)造八成收入

　　截至當(dāng)前，B站布局領(lǐng)域涉及游戲聯(lián)運(yùn)、線上天貓旗艦店、廣告、游戲直播、線下等多個(gè)領(lǐng)域，而游戲聯(lián)運(yùn)為B站首要收入。招股書顯示，B站2025年游戲的收入占到總收入83.4%，直播和廣告的收入分別只占7.1%、6.5%。與其說B站是彈幕視頻網(wǎng)站，不如說是一家游戲公司。

　　目前，B站已經(jīng)發(fā)布或即將發(fā)布的游戲(包括手游、頁游、端游)超100款，其中《命運(yùn)冠位指定》為其創(chuàng)收主力，占手機(jī)游戲總收入的71.8%。App Annie統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)GO在去年8、9月份已是全球收入最高的手游，超過《王者榮耀》。值得一提的是，在1月23日這款游戲被文化部點(diǎn)名批評(píng)其內(nèi)容違規(guī)。

　　可以說，B站業(yè)務(wù)線雖然涉及寬泛，但是完全靠游戲營收的盈利模式卻顯得相對(duì)單一。另外，涉及游戲內(nèi)容違規(guī)被警告，更是給B站戴了一個(gè)緊箍咒。對(duì)于B站而言，拓寬變現(xiàn)渠道是其關(guān)鍵所在。

　　不斷擴(kuò)張“二次元”產(chǎn)業(yè)鏈，收效甚微

　　與游戲收入形成明顯對(duì)比的是廣告方面，B站廣告收入呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢。根據(jù)招股書，2025年、2025年、2025年廣告業(yè)務(wù)占總收入的比例分別為14.5%、11.6%、6.5%。而同期提交招股書的愛奇藝，廣告收入占到總收入40%。

　　B站和愛奇藝相同的是以視頻為根基，不同的是B站以動(dòng)漫，漫畫和游戲構(gòu)建，以二次元為特色內(nèi)容，孵化出了成熟的二次元社區(qū)模式，并沉淀下一批黏性極高的粉絲用戶，在國內(nèi)視頻網(wǎng)站中成為一個(gè)“二次元”封閉圈。

　　如何將“二次元”生態(tài)變現(xiàn)?這是B站需要解決的問題。

　　2025年5月23日，B站貼片廣告上線，包括《Re：從零開始的世界》在內(nèi)的5部新番動(dòng)畫的開頭均增加了一段15秒的廣告。2025年，開始嘗試手辦販賣，2233娘1/8手辦“淘寶拍賣98億天價(jià)”鬧劇后也就少有消息。

　　到2025年，B站公布了其中8部新番的“付費(fèi)搶先”計(jì)劃，對(duì)于非付費(fèi)的B站普通用戶，依舊可以觀看新番內(nèi)容，只是在新一集播出之后才能觀看上一集，相比“大會(huì)員”和“承包番劇”的付費(fèi)用戶，會(huì)在內(nèi)容上存在一周的時(shí)間延遲。

　　成本隨競爭增加，迫使B站選擇上市之路

　　2025年，B站大手筆的購入的29部正版番劇，萬眾期待的《紫羅蘭永恒花園》更是獨(dú)家播放。但有媒體預(yù)測，B站在引進(jìn)新番《紫羅蘭永恒花園》的成本大約是2.4億，如此高昂的成本如何回收?

　　雖然，在用戶眼中B站是“二次元”圣殿，甚至有用戶愿意“充值付費(fèi)”，但在上游版權(quán)方眼中，B站僅僅是眾多渠道中的一個(gè)而已，而且受自身體量的限制，點(diǎn)擊量并不樂觀。到2025年底B站MAU為7175.8萬，而同期愛奇藝僅移動(dòng)端MAU就達(dá)到4.21億。

　　但這些支出可以縮減?顯然答案是否定的，如果縮減內(nèi)容開支，B站的“二次元”屬性也將被縮減，大量核心用戶或?qū)⒘魇?。B站現(xiàn)在的成功很大程度上得益于其團(tuán)隊(duì)在文化與商業(yè)之間努力地尋求著一個(gè)平衡點(diǎn)，同時(shí)借用著“游戲”這個(gè)杠桿。

　　在業(yè)績好看的時(shí)候上市，獲得更多的資本支持，在“進(jìn)退”中都將有更大的空間，無論是繼續(xù)視頻內(nèi)容投入拉攏用戶，還是投入更多的代理費(fèi)用拿下更多高品質(zhì)游戲，都將是不錯(cuò)的選擇。

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