日前騰訊公司公布了2025年第四季度及全年業(yè)績報(bào)告。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2025年，騰訊收入2377.60億元，同比增長56%，凈利潤715.1億元，同比增長74%。隨后騰訊高管參加了財(cái)報(bào)電話會議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問。

　　騰訊公布2025年四季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，騰訊四季度收入663.92億元，同比增長51%，環(huán)比增長2%;凈利潤207.97億元，同比增長98%，環(huán)比增長16%。2025年，騰訊收入2377.60億元，同比增長56%，凈利潤715.1億元，同比增長74%。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰(zhàn)略官James Michelle及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財(cái)報(bào)電話會議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問。

　　以下為本次財(cái)報(bào)電話會議的主要內(nèi)容：

　　摩根斯坦利Grace Chen:?第四季度騰訊在電商業(yè)務(wù)上加速了投資，管理層可否分享一下零售業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略?會在線下零售業(yè)務(wù)上加大投資嗎?對于未來線下零售的拓展，騰訊的主要考慮因素有哪些?第四季度支付業(yè)務(wù)占總利潤的21%，利潤率提升了23個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)造了歷史新高。那么快速增長的原因是什么?

　　劉熾平：智慧零售是目前公司一個(gè)很關(guān)鍵的戰(zhàn)略，讓騰訊可以縱向強(qiáng)有力的攻入零售市場。同時(shí)也可以為我們其他的業(yè)務(wù)比如支付平臺、廣告運(yùn)營帶來利潤。除此之外，智慧零售使我們可以幫助零售商在線上以及線下獲得更全面的消費(fèi)者數(shù)據(jù)。我們的智慧零售解決方案能夠幫助零售商經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)他們的戰(zhàn)略目標(biāo)以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型。但是，這些零售項(xiàng)目可以帶來的價(jià)值我們難以預(yù)測。所以，我們之間的合作可以克服未來的種種不確定性以爭取為雙方帶來最大利益，但是有多少并不清楚。一般情況下，零售商不需要資本合作，所以目前的合作主要是商業(yè)合作。零售業(yè)務(wù)是騰訊一項(xiàng)很重要的業(yè)務(wù)單元，為我們帶來了流量以及技術(shù)的進(jìn)步。從商業(yè)合作中，我們可以創(chuàng)造更多的價(jià)值，也會對零售商提議的一些好的項(xiàng)目進(jìn)行投資。

　　詹姆斯·米歇爾：第四季度利潤大幅提升的主要驅(qū)動(dòng)力是微信支付平臺的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。實(shí)現(xiàn)了商業(yè)變現(xiàn)的主要原因有：一，微信轉(zhuǎn)賬開始繳納轉(zhuǎn)賬費(fèi);二，商戶轉(zhuǎn)賬費(fèi)用提升;三，利潤收入，這個(gè)會隨著管理情況而改變;四，金融服務(wù)。上個(gè)季度利潤提升的原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是規(guī)模效益;二是高利潤率產(chǎn)品單元的業(yè)務(wù)增長;三是對于個(gè)別業(yè)務(wù)的促進(jìn)，比如第四季度時(shí)我們提到的“財(cái)富通”實(shí)現(xiàn)信用卡還款。我們認(rèn)為現(xiàn)階段還處在這個(gè)巨大成長市場的初期階段。為了獲得更多的市場份額，今年我們會繼續(xù)在支付平臺上加大投資，去進(jìn)一步提升使用率，這可能會對利潤上帶來負(fù)面影響。雖然在短期內(nèi)專注于一項(xiàng)業(yè)務(wù)，會對競爭和利潤補(bǔ)貼帶來影響。但是從長期來看，中國目前是世界上移動(dòng)支付最成功的市場，這背后的原因，部分是由于中國有很多這個(gè)領(lǐng)域強(qiáng)大的公司企業(yè)，在不斷推進(jìn)著電子支付的普及。無論是過去還是今后，市場激烈的競爭會讓我們的起起伏伏，但是我們與這些競爭對手、消費(fèi)者和商戶的合作正在為這個(gè)市場創(chuàng)造著巨大的潛力，也向世界展示一個(gè)成功的案例。

　　美林美銀分析師Eddie Leung： 騰訊在專業(yè)內(nèi)容方面很強(qiáng)，那么騰訊是怎么協(xié)調(diào)專業(yè)內(nèi)容用戶和自媒體段視頻用戶的呢?

　　劉熾平：短時(shí)頻內(nèi)容的市場增長非?？焖?。這些都是圍繞著內(nèi)容進(jìn)行的。如果你有合適的話題，那么你可以通過各種形式的媒體，比如自媒體、新聞、雜志和短視頻等來傳播。但是我們可以注意到這些市場的增長都是建立在專業(yè)內(nèi)容上的。這是一個(gè)新的機(jī)會。追溯到以前，大部分我們的自媒體都建立在微信公眾號上，這為各種自媒體人提供了平臺。他們可以吸引讀者訂閱也可以向訂閱客戶推送自己的內(nèi)容。與此同時(shí)，很多模仿者出現(xiàn)了，也用類似的方式推出了內(nèi)容運(yùn)營，對于用戶而言這可能是很高效的一種內(nèi)容探索方式，整個(gè)市場也繁榮起來。隨著內(nèi)容運(yùn)營的流行，短視頻也成為了一種重要的信息傳遞方式。

　　對于我們，為了應(yīng)對這個(gè)巨大的市場潛力，也采取了一些措施。第一，我們發(fā)布了很多內(nèi)容運(yùn)營相關(guān)的產(chǎn)品，比如天天快報(bào)，在騰訊傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)中加入新聞視頻功能，在社交平臺上我們也做了同樣的嘗試，比如QQ中的“看點(diǎn)”和微信中的“看一看”，在瀏覽器上我們也做了一些努力。 這些業(yè)務(wù)中我們都獲得了相當(dāng)可觀的增長，尤其“看點(diǎn)”，在過去一年增長非常迅速。除此之外，騰訊在致力于完善后臺和內(nèi)容方面，比如說微信公眾號，已經(jīng)建立起一個(gè)非常強(qiáng)大的內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)了。但是與此同時(shí)，我們又發(fā)布了騰訊媒體開放平臺，為的是可以實(shí)現(xiàn)多種內(nèi)容形式，包括新聞、段視頻、社交媒體等等。通過這些平臺渠道我們可以更好的傳遞我們的內(nèi)容。騰訊也在研發(fā)著分類功能，這樣可以傳遞個(gè)性化的內(nèi)容給用戶。這對我們來說是一個(gè)很好的機(jī)會，因?yàn)槲覀円呀?jīng)建立起很多用戶觸點(diǎn)了，如果我們有好的內(nèi)容可以幫我們獲得更多的市場，長期來看將會成為我們一個(gè)利潤的來源之一。所以今年我們打算大力收購一些長短視頻內(nèi)容。

　　摩根大通Alex Yao:?剛才你們提到計(jì)劃在2025年大力進(jìn)行投資。但是我覺得你們可投資的領(lǐng)域在2025年前就已經(jīng)比較完備了。所以是什么原因讓騰訊在今年進(jìn)一步加大投資的?是競爭局勢的改變?還是宏觀市場的變化，比如移動(dòng)用戶流的減緩?之前公司在財(cái)務(wù)和運(yùn)營方面是比較平衡的，如果今年你們采取這樣的投資戰(zhàn)略，是否會影響公司的財(cái)務(wù)情況?第二個(gè)問題，公司過去在財(cái)務(wù)和運(yùn)營方面都比較平衡，今年可預(yù)見的大力投資會對公司的財(cái)務(wù)狀況造成怎樣的影響?

　　劉熾平：就我們這個(gè)投資戰(zhàn)略，我這里有幾個(gè)數(shù)據(jù)支持我們的這個(gè)決策：第一是我們看到的投資機(jī)會，騰訊的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)長期的可持續(xù)發(fā)展。所以我們不斷在各種領(lǐng)域探索為的是獲得長期發(fā)展的機(jī)會。在現(xiàn)階段我們覺得騰訊需要做一些投資，通過做一些正確的市場決策來帶動(dòng)騰訊整體業(yè)務(wù)的發(fā)展。第二，在很多方面實(shí)際上我們都已經(jīng)做的很好了，所以需要做一些投資來穩(wěn)固公司的發(fā)展。比如視頻業(yè)務(wù)，因?yàn)閷@個(gè)單元進(jìn)行過長期戰(zhàn)略規(guī)劃，去年年底騰訊視頻取得了這個(gè)行業(yè)的領(lǐng)先地位。在日均活躍用戶數(shù)和訂閱用戶數(shù)上都取得了快速的增長。所以，我們2025/19年的投資計(jì)劃是為了以后有更好的收益。最后，我們顯然有很強(qiáng)勢的利潤增長為我們提供了投資決策的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。并且我們堅(jiān)信現(xiàn)在投入的每一塊錢以后都會產(chǎn)生更多的回報(bào)。

　　對于商業(yè)變現(xiàn)而言，我們更關(guān)注有多少在未來可以實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，而不是有多少已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了變現(xiàn)。比如我們的廣告業(yè)務(wù)，雖然在社交媒體上有庫存增長，但是我們沒有為此發(fā)布更多的付費(fèi)廣告，而是注重保持用戶體驗(yàn)，與此同時(shí)重視技術(shù)能力的變現(xiàn)。在內(nèi)容管理上，和其他競爭對手相比，我們的廣告數(shù)量少很多，雖然這個(gè)市場潛力巨大，但是我們還是持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。 另外一個(gè)例子，就是我們的射擊游戲，在手游上我們?nèi)〉昧撕芏喑晒?，包括?shí)現(xiàn)十分巨大的日活躍用戶數(shù)，但是盡管如此我們還是沒有實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，但是擁有如此巨大的用戶基礎(chǔ)和用戶參與度，是有很大潛力變現(xiàn)的。目前我們覺得更重要的還是不斷去提升用戶體驗(yàn)，游戲內(nèi)容，以提高我們在行業(yè)的位置。

　　巴克萊分析師Gregory Zhao： 去年公司在社會化電商領(lǐng)域增長迅猛，管理層可否解釋一下微信是怎樣促進(jìn)并實(shí)現(xiàn)這個(gè)發(fā)展趨勢的嗎?對微信的機(jī)遇是什么樣的?在剛剛過去的中國春晚中，支付寶加強(qiáng)了在廣告上和用戶獲取上的投資。騰訊應(yīng)對競爭的戰(zhàn)略是怎樣的?對公司利潤的影響?

　　劉熾平：我們認(rèn)為社會化電商是一個(gè)很重要的營銷途徑，讓很多小型商戶可以通過這個(gè)途徑找到客戶。同時(shí)，社交媒體給了用戶和商家更多交流的機(jī)會。比如說“京東”，都善于利用社交媒體提升流量和用戶參與度。 社會化電商有很好的表現(xiàn)，還可以額外為用戶體驗(yàn)加分。當(dāng)然，前提是所出售的產(chǎn)品質(zhì)量必須要保證。所以，有很多公司都利用社交媒體來實(shí)現(xiàn)長期收益。在利用社交媒體創(chuàng)造電商價(jià)值的同時(shí)，我們也應(yīng)該確保用戶不被社交媒體所侵?jǐn)_。

　　從今年開始我們開始提升補(bǔ)貼用戶、商戶的力度，并取得了不錯(cuò)的效果。就像剛才James提到的，未來的市場潛力會比現(xiàn)在可見的要大很多，會有很多增長的機(jī)會。所以為了市場份額，其他的選手提升投資。我們需要做的就是進(jìn)一步拓展市場。這也就是為什么我們決定今年在支付平臺上加大投資，為了可以在整個(gè)市場中實(shí)現(xiàn)更快的增長以及更多的市場份額。

　　大和證券分析師John Choi：在之后的季度中，媒體業(yè)務(wù)的廣告收入會有很大的增長嗎?微信小程序用戶行為的變化是什么樣的?在今后的幾年里，微信小程序是否會有巨大的市場? 怎樣獲取這些用戶?

　　詹姆斯·米歇爾：在媒體廣告上我們有很多任務(wù)去應(yīng)對競爭激勵(lì)的市場。比如說向用戶提供正確的內(nèi)容，包括新聞、短視頻等等。從我們的角度，有很多產(chǎn)品都需要這些內(nèi)容。目前我們主要關(guān)注用戶推薦內(nèi)容。我們現(xiàn)在正在做的就是集中提升廣告能力，比如說QQ“看點(diǎn)”中嘗試插入廣告。未來我們會逐漸加強(qiáng)利用天天快報(bào)的廣告機(jī)會，瀏覽器和微信“看一看”?？偟膩碚f，現(xiàn)在我們對產(chǎn)品質(zhì)量的更多關(guān)注會更好實(shí)現(xiàn)我們未來的變現(xiàn)。

　　劉熾平：最近我們在小程序業(yè)務(wù)上受到了極大的支持。一年前我們剛剛發(fā)布小程序時(shí)，有很多相關(guān)的報(bào)道，外界也有很多期待，但是我認(rèn)為這個(gè)起步是比較慢的。我們需要時(shí)間去學(xué)習(xí)、去搭建基本的結(jié)構(gòu)。經(jīng)過一年的開發(fā)努力，我們第一次收獲了小程序業(yè)務(wù)的增長。有三個(gè)原因：一，小程序數(shù)量的積累;二，線下使用率增加;今年年初我們發(fā)布了一些新的小程序，讓用戶逐漸了解什么是小程序以及更好的了解公司的有機(jī)環(huán)境。三，新功能讓(微信對話下拉菜單)“到達(dá)”小程序更簡易。這三個(gè)因素為小程序帶來了增長以及新的高度。之后，我們會進(jìn)一步加強(qiáng)小程序的建設(shè)，讓服務(wù)供應(yīng)商可以與客戶更簡單的交流，也會促進(jìn)騰訊線上線下業(yè)務(wù)的一體化，讓客戶可以利用一種簡單快速的方式獲取應(yīng)用程序。以及實(shí)現(xiàn)一些比較難下載的程序的簡單獲取。微信是一個(gè)創(chuàng)新的多面平臺，在這里什么事情都可能發(fā)生。

　　瑞士信貸分析師Thomas Cheung：今年手游和端游的市場表現(xiàn)是怎樣的?第四季度公司手游和端游的貢獻(xiàn)營收分別是多少?

　　羅碩瀚：就你第二個(gè)問題，端游的每用戶營收是400至660人民幣，休閑游戲?yàn)?20至590人民幣，手游為150到160人民幣。

　　詹姆斯·米歇爾：游戲內(nèi)容和質(zhì)量是決定一個(gè)游戲市場發(fā)展情況的主要原因。中國PC游戲市場已經(jīng)發(fā)展的較為成熟，并進(jìn)入了整合階段，所以新增的用戶主要為手機(jī)游戲用戶。他們大部分的時(shí)間都在手機(jī)游戲上，在PC端上的時(shí)間越來越少，這是對有PC游戲業(yè)務(wù)的公司很不利的一面。2025年，我們從游戲升級上獲得了很大的收益，但是今年的情形還不很確定。不過有趣的是，除去中國以外的PC游戲市場還都是在以個(gè)位數(shù)增長。這些增長的主要驅(qū)動(dòng)力來自新產(chǎn)品發(fā)布。中國PC游戲市場在經(jīng)歷不斷的整合，最后留下來是那些可以迎合消費(fèi)者需求的公司，并且有能力發(fā)布新產(chǎn)品，不斷更新升級游戲內(nèi)容提高游戲質(zhì)量。手機(jī)游戲方面，智能手機(jī)數(shù)量的增加、手機(jī)配置的升級以及游戲本身質(zhì)量的提升，帶來了更多手機(jī)游戲用戶。此外新游戲的發(fā)布會給市場帶來波動(dòng)。比如《英雄聯(lián)盟》剛發(fā)布的時(shí)候?qū)C游戲市場造成了巨大的沖擊，因?yàn)楹芏囗n國PC游戲用戶轉(zhuǎn)變成了手游用戶。同樣的，中國手游市場從去年起流行的吃雞游戲，也讓很多原來的，比如角色扮演類玩家變成了這類射擊游戲的粉絲。縱觀游戲市場的季度變化，新游戲的發(fā)布是會造成一定影響的。但是如果關(guān)注長期的行業(yè)潛力，這種影響就會比較小。比如說一款游戲玩家粘性大，用戶數(shù)量多，那么很快就會找變現(xiàn)的方法。手機(jī)游戲市場有比較大的潛力。

　　花旗分析師Alicia Yap：最近公司投資了斗魚和虎牙原因是什么?游戲直播的未來潛力和發(fā)展藍(lán)圖是什么樣的?公司今明兩年是否會收到強(qiáng)勢投資戰(zhàn)略的壓力?

　　劉熾平：游戲直播是一個(gè)潛力很大的新興業(yè)務(wù)單元，你可以看到我們的用戶花費(fèi)越來越多的時(shí)間觀看游戲直播社區(qū)。游戲直播可以幫助我們驅(qū)動(dòng)用戶花費(fèi)更多的時(shí)間在我們的游戲上以及更好的參加社區(qū)互動(dòng)。游戲直播還可以為電競行業(yè)提供支持。因此，我們相信游戲直播不僅可以給我們的游戲帶來更多競爭優(yōu)勢也可以為我們的業(yè)務(wù)創(chuàng)造新的商業(yè)模式。

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