18日晚間，昆侖萬維(SZ：300418)公布《2025年昆侖萬維債券(第一期)信用評級分析報告》(下文簡稱“該報告”)，聯(lián)合信用信用評級有限公司對昆侖萬維的評級展望為“穩(wěn)定”。

　　債券信用評級(bond creditrating)是以企業(yè)或經(jīng)濟主體發(fā)行的有價債券為對象進行的信用評級。2025年2月，昆侖萬維非公開發(fā)行A股股票的申請已獲中國證監(jiān)會審核通過，成功完成非公開發(fā)行股票后，將進一步補充昆侖萬維的資本實力，促進其業(yè)務發(fā)展。

　　同時，補充流動資金，也是昆侖萬維發(fā)行不超過9億元(含9億元)債券的根本原因。

　　該報告顯示，截至2025年底，昆侖萬維合并資產(chǎn)總額為38.88億元，負債總額12.08億元，所有者權益合計為26.80億元。2025年，昆侖萬維實現(xiàn)營業(yè)收入17.89億元，利潤總額4.16億元，凈利潤4.05億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.92億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額2.90億元。

　　值得注意的是，昆侖萬維的收入和利潤主要來源于網(wǎng)絡游戲業(yè)務，該報告披露了昆侖萬維的境外收入占比、應用收入和游戲收入，數(shù)據(jù)非常有價值，值得業(yè)內人士參考。

　　境外收入占比

　　近年來，昆侖萬維擴大了游戲運營規(guī)模，各類游戲均加大了代理運營的占比，2025~2025年，代理運營收入分別為10.71億元、17.01億元和14.73億元，在昆侖萬維游戲收入中占比分別為73.42%、89.36%和84.43%;自主運營游戲收入分別為2.51億元、1.32億元和2.53億元，呈波動增長態(tài)勢，在游戲收入中占比分別為17.22%、6.95%和14.49%;授權運營收入規(guī)模分別為1.37億元、0.70億元和0.19億元。

　　同時，由于2025年昆侖萬維業(yè)務進一步向移動端轉移，昆侖萬維加大投入，毛利率水平整體均呈下降趨勢。所以，2025~2025年，昆侖萬維整體毛利率分別為71.67%、69.08%和60.95%，呈快速下降趨勢，但整體仍處于較高水平。

　　而具體到收入實現(xiàn)區(qū)域，自2009年起開始海外市場布局，得益于較強的海外游戲市場開拓能力，昆侖萬維的收入主要來自于海外(含港、澳、臺)。2025~2025年，來自于海外(含港澳臺)的收入占比分別為74.35%、74.65%和73.98%。

　　應用收入

　　從利潤構成來看，昆侖萬維利潤總額主要來自于昆侖萬維游戲運營業(yè)務、軟件應用商店等主營業(yè)務。昆侖萬維軟件應用商店包含Brother soft和1Mobile兩個平臺。

　　Brother soft是昆侖萬維開發(fā)海外市場的戰(zhàn)略手段之一，主要針對PC端用戶，在東南亞和北美等地區(qū)建立了較好的品牌優(yōu)勢。目前網(wǎng)站面向全球用戶，提供英語、日語、德語、法語、西班牙語、俄語六種語言服務，其提供下載產(chǎn)品按功能細分為應用軟件、驅動程序、游戲等類型，為超過200個國家的用戶提供下載服務。

　　但是，Brother soft仍以傳統(tǒng)PC端互聯(lián)網(wǎng)為主，導致軟件商店業(yè)務收入持續(xù)下降，三年軟件應用商店收入分別為0.51億元、0.31億元和0.22億元。

　　1Mobile，月均分發(fā)超過1.2億次，已提供超過120萬款軟件和游戲應用下載。這是一個主要針對安卓系統(tǒng)手機用戶和手機應用開發(fā)者推出的手機應用發(fā)布與下載服務平臺，主要用戶分布在北美、東南亞、中東等地區(qū)，截至目前，支持英語、繁體中文、韓語、日語、德語、法語等19種語言版本。

　　2025~2025年，昆侖萬維軟件應用商店分別實現(xiàn)業(yè)務收入5134.06萬元、3080.46萬元和2200.68萬元，呈持續(xù)快速下降趨勢，主要系Brother soft主要針對PC端用戶及1Mobile剛進入運營初期等因素影響。

　　總體來看，近年來，昆侖萬維軟件應用商店業(yè)務收入呈持續(xù)下降趨勢，對昆侖萬維收入貢獻度較小。

　　游戲收入

　　從采購集中度情況來看，2025年昆侖萬維向前五大游戲開發(fā)商提供的游戲代理授權金占整體采購金額的比重為52.42%，采購集中度較高。

　　從2025年昆侖萬維具體產(chǎn)品收入情況看。2025年，昆侖萬維代理移動網(wǎng)絡游戲《劍魂之刃》、《奇跡MU》等，產(chǎn)生收入約為12.26億元，占移動網(wǎng)絡游戲的收入比達83.61%，自研產(chǎn)品產(chǎn)生收入約為2.4億元，占比為16.39%，受自營游戲收入的大幅增長影響，移動網(wǎng)絡游戲產(chǎn)生收入小幅增長。

　　但是，來自移動網(wǎng)絡游戲充值渠道的應收賬款占比大幅增加，而移動網(wǎng)絡游戲充值渠道賬期相對較長，導致2025年末，昆侖萬維應收賬款合計2.89億元，較年初增長13.45%。2025~2025年，昆侖應收賬款大幅增長，年均復合增長11.89%，主要集中在與渠道商、合作商收取的款項。

　　從賬齡來看，1年以內(含1年)的應收賬款占比87.85%，1~3年(含3年)的應收賬款占比11.93%，3年以上應收賬款占比0.22%。

　　截至2025年底，昆侖萬維應收賬款前五大客戶應收賬款金額合計數(shù)1.77億元，占應收賬款合計數(shù)的57.75%，占比略高，客戶較為集中。

　　昆侖萬維2025Q1財報：營收約5.25億元

    福連娛樂登載此文出于展示和傳遞更多信息的目的，并不代表贊同其觀點或證實其描述。如侵權請告知，馬上刪除。

責任編輯：未知