在即將過去的第二季度里，國內(nèi)游戲行業(yè)再次迎來了一波資本變動(dòng)小高潮。本季度并購案、IPO、私募資金涉及資產(chǎn)規(guī)模逾1350億元，其中7起案例金額均已超30億元。

　　雖然2025年全球游戲產(chǎn)業(yè)投資總額同比下滑近81%，但在下半年兩個(gè)季度國內(nèi)資本市場(chǎng)已達(dá)逾400億的投資并購額。進(jìn)入2025年后，第一季度國內(nèi)私募融資、并購總額超254億元，略微有所下滑;但在第二季度迎來大幅回升，涉及金額規(guī)模環(huán)比增長約409%，成為過去18個(gè)月的交易峰值。

　　資本變動(dòng)較為集中巨額并購案頻現(xiàn)

　　在已披露的超41起資本變動(dòng)案中，有11起并購、募資事件涉及金額超10億元，其中7起涉資逾30億元。

　　從規(guī)模上看，單起資產(chǎn)變動(dòng)規(guī)模排名前五的分別是騰訊86億美元收購Supercell 84.3%股權(quán)、萬達(dá)院線372億元收購萬達(dá)影視、世紀(jì)華通134億元收購中手游等5家公司、王子新材50億元收購飛流九天100%股權(quán)、奧飛娛樂募資45億投資IP及游戲。這五起資產(chǎn)變動(dòng)案占第二季度并購類金額總數(shù)約86.8%，其中部分交易涉及上市公司資產(chǎn)。

　　以時(shí)間來劃分，第二季度的三個(gè)月資產(chǎn)變動(dòng)總額分別為200億、464億和686億，呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)。尤其在6月，共計(jì)出現(xiàn)5起涉資超10億量級(jí)的并購、募資案，成為了拉動(dòng)該季度資產(chǎn)并購金額總量提升的主力軍。

　　值得注意的是，雖然資本變動(dòng)案已超41起，但在公開涉資金額的23起并購、募資事件中，10億以上和5億以下兩個(gè)量級(jí)分別為11起、10起，主要體現(xiàn)為巨額資本變動(dòng)較為集中。雖然其他并購類事件也較多，但大多為小額資本運(yùn)作，所以呈現(xiàn)出兩極化境況。

　　不過，國內(nèi)游戲行業(yè)并購重組似乎也面對(duì)一些難題。5月曾有報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)將叫停涉及游戲、VR行業(yè)的跨界并購，雖然此后證監(jiān)會(huì)進(jìn)行了辟謠，但傳統(tǒng)公司“脫實(shí)向虛”的資本變動(dòng)將被遏制已被坐實(shí)，未來涉及非盈利游戲公司的并購現(xiàn)象將遭禁止。

　　此外，證監(jiān)會(huì)日前已啟動(dòng)對(duì)并購重組的調(diào)查，將對(duì)已完成的并購重組未實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾的上市公司進(jìn)行抽查。對(duì)于“高價(jià)并購案”的主角們而言，實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾已成為迫在眉睫的首要目標(biāo)。

　　新三板遇冷 A股再度引發(fā)游戲行業(yè)關(guān)注

　　繼去年32家涉游戲業(yè)務(wù)公司掛牌新三板的小高潮后，2025年Q2累計(jì)有超10家企業(yè)已掛牌或申請(qǐng)掛牌新三板。其中不乏游戲研發(fā)商(如淘金互動(dòng)和仙俠網(wǎng)絡(luò))、游戲發(fā)行商(如分享時(shí)代)和IP授權(quán)方(如夢(mèng)之城)等，資本的涌入或?qū)ο嚓P(guān)企業(yè)成長帶來一定利好，不過也存在流動(dòng)性、退出機(jī)制等方面的隱患。

　　其實(shí)相較于2025年Q4，游戲企業(yè)掛牌新三板數(shù)量已有所下滑。此外，雖然新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)超6000家，但2025年曾火爆的殼交易卻開始現(xiàn)出頹勢(shì)。隨著新三板摘牌制度的完善，新三板殼市場(chǎng)年內(nèi)或?qū)⑾?。去年多家游戲公司選擇通過此類形式掛牌新三板，受此次變化影響，未來新三板或?qū)⒃庥鲇螒蚱髽I(yè)們的“冷對(duì)待”。

　　不過，伴隨轉(zhuǎn)板升溫，部分新三板游戲企業(yè)開始選擇申請(qǐng)掛牌A股市場(chǎng)。在這種趨勢(shì)下，綠岸網(wǎng)絡(luò)宣布正式申請(qǐng)主板市場(chǎng)IPO，以期實(shí)現(xiàn)500億元的市值。赴美中概股回歸A股市場(chǎng)、國內(nèi)游戲企業(yè)IPO也在Q2迎來了小井噴，巨人網(wǎng)絡(luò)、廈門吉比特等公司通過并購和申請(qǐng)掛牌等形式登陸A股市場(chǎng)。

　　除此之外，美股上市企業(yè)再次公布私有化進(jìn)展，淘米宣布以每股ADS 3.767美元進(jìn)行并購交易，成為Parent旗下的全資控股子公司。

　　在第二季度中，雖然資本變動(dòng)總量同比出現(xiàn)較大提升，但主要得益于五起重大并購、募資事件，除去該部分涉資金額，單季度整體環(huán)比下滑約29%。從整體來看，除涉及具有一定規(guī)模企業(yè)的并購?fù)?，整體資本市場(chǎng)其實(shí)仍處于較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

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